前景广阔！８高含金量金股
作者： 文章来源：华讯综合报道 时间： 2008-3-14 13:02:04
中国重汽：重卡结构性增长的主要受益者
2008-2010年在良好的国内环境和强劲的出口市场带动下，重卡市场将继续保持10-15%的年均增长。作为国内最大的重卡制造商，中国重汽将凭借其固有的竞争优势、产品结构的优化调整充分分享行业增长，预计2008-2010年公司净利润年均复合增长20%左右。
投资要点：
08年开局重卡延续上年强劲表现。08年1月重卡销售同比增长41%，表现强劲。在固定资产投资高位运行、计重收费区域扩大以及出口市场快速增长带动下，重卡市场全年有望实现10%的增长。7月1日国3标准的强制执行将导致08年重卡销售呈现前高后低的走势。
中重卡行业的结构性增长明显。这种结构性增长主要体现在两个层面：一是中卡向重卡的升级，目前重卡比重已由1999年的20%提升到2007年的67%，我们认为未来这一比重将提高至80%以上；二是重卡内部普通重卡向大吨位重卡的升级。
中国重汽是重卡行业结构性增长的主要受益者。中国重汽不仅是国内最大的重卡制造商，同时也是国内最大的大吨位重卡制造商。其凭借领先的技术平台、良好的产品结构、广泛的销售网络，在过往几年公司市场份额已由2002年的5%提升到目前的20%，我们预计在2010年左右其市场份额有望提升至23%。
首次评级“推荐”。预测中国重汽2007-2010年每股收益分别为2..07元、2.40元、2.51元、3.43元，同比增长198%、16%、5%、37%，动态市盈率分别为25倍、21倍、20倍和15倍。给予公司6-12个月目标价60元，相当于公司2008年25倍P/E，首次评级“推荐”。
风险提示： 公司主要投资风险：国内宏观调控以及经济紧缩的力度将对公司重卡销量造成明显的波动；钢材价格的上涨超出预期。
(中投证券)
飞马国际：快速发展的现代物流供应商
业务发展脉络：立足基础物流寻求供应链业务的突破。公司未来的业务发展将围绕基础物流逐步延伸，做大做强供应链业务，其业务网点布局也是围绕基础物流进行适度扩张。
客户选择路径：IT先行的思路与怡亚通 （002183）不谋而合。公司供应链业务从塑胶行业向其他行业扩张时首先进入的是IT行业，其高端客户的选择思路与目前以IT客户为主的怡亚通 （002183 ）不谋而合，但这种表面上的竞争关系短期内并不是实质性的。
贸易执行业务：短期内资金瓶颈不是问题，发展空间极大。目前，公司正努力压缩培育期，争取2年内实现为10家以上的世界500强企业服务，贸易执行业务量达到100亿元。随着新的跨国公司客户的加入，公司贸易执行业务的发展具备持续高速增长的前景。
保税物流业务：新兴业务带来长远增长潜力。目前，加工贸易企业的进出口额已经超过中国总进出口额的一半，加工贸易保税物流发展前景广阔。公司对保税物流服务的超前理解以及具有行业领先的保税物流服务产品的优势将对其保税物流业务的全国性拓展起到积极影响，将成为公司长远盈利增长点。
我们认为，公司贸易执行业务和综合物流业务是未来几年业绩增长的动力。其中，募集资金项目——黄江塑胶物流园扩建工程将于2009年1月份交付使用，2009年租金收入将会有明显增长。另外，随着低毛利率的贸易执行业务(与核算方法有关)的高速增长，整体业务的毛利率将出现下降。由于供应链管理业务的特殊性以及公司贸易执行等业务尚在快速发展的初期，因此，公司业绩很大程度上取决于新客户的开发情况以及保税物流等业务的市场开拓进展，业绩的相对易变性也使得公司业绩未来超预期的可能性很大。根据我们的业绩预测，公司2008-2009年EPS分别为0.419和0.577元，考虑到公司收入和盈利的持续快速增长前景，给予其40X09年PE,则目标价为23.08元。相对目前19.10元的市场价格有20%以上的上涨空间，我们给予其首次评级为：“买入”。
(德邦证券)
天津港：运营转向开发 走向新的蓝海
天津港最近出现了连续大幅下跌，我们认为是非理性的。 出于对二月份外贸出口增速的大幅下降以及部分集装箱大港吞吐量增速的下滑，市场对整个港口吞吐量的增长和前景出现疑虑和担心。 我们认为天津港、日照港等都是以大宗散杂货装卸为主，受外贸出口的影响不大，反而受益于铁矿石原油煤炭等的快速增长，这一点与以集装箱业务为主的南方集装箱港口有很大不同。
我们认为，天津港正经历由港口运营商向港口开发商的转型，积极追求新的蓝海战略，公司的定位与战略非常清晰，前景广阔。 天津港将以建设北方国际航运中心为目标，集装箱和散货齐头并进，重点发展港口装卸业、国际物流业、港口地产业和港口综合服务业四大支柱产业。
天津港集团定位是投资控股型公司，未来的经营性业务都将以股份公司作为经营运作主体。 我们预计天津港港口吞吐量的增长速度将会高于全国港口平均增速：散杂货仍将是天津港装卸业务的核心支柱，集装箱发展是重要增长点。 作为拥有总面积达450万平方公里经济腹地的北方最大综合性港口，天津港受益于天津崛起、西北地区资源开发以及环渤海地区加快重化工的进程 ，直接享受“中国经济增长第三极”的巨大利益。
我们认为，天津港在十一五期间的主流货种仍将是散杂货。受益于中国对大宗原材料和能源的强劲需求，原油和铁矿石是天津港最值得看好的货种。 集装箱未来的主要增长将集中在北港池港区。作为东疆保税港区的唯一集装箱码头，我们认为公司拥有的太平洋国际(北港池三期)将是最大的受益者。 从土地产业链重新审视天津港价值。
目前港区内已成陆土地面积为47平方公里，价值约为344亿元，根据规划，港区土地在2010年将达到100平方公里，到2015年达到174平方公里。上述对土地价值的判断是从静态角度做出的，而从港口经济发展的共性结合天津港自身特性分析，港区内土地都有良好升值前景，天津港是最有能力能将港口地产业务发展壮大的公司之一。 后续资产注入明确，进一步提升公司的盈利能力。
根据公司定向增发时的承诺，天津港集团在建的30万吨原油码头工程将在今年竣工完成后注入公司。 南疆散货物流中心和北疆集装箱物流中心属于盈利能力不断提高的港口服务性资产，也有可能在今年注入公司。 装卸费率继续上调是长期趋势。
我们重申未来国内装卸费率的上涨将是一个长期趋势，装卸费率的提升将进入一个稳步增长的周期。我们认为天津港装卸费率在经历08年的第一次上调后未来仍有进一步上升空间，成为提高公司盈利水平的重要手段。
天津港内部整合是行业发展的要求和方向。 我们认为天津市的决策将决定天津港股份和天津港发展两家上市公司整合的进程。但从上海、青岛、大连等国有控股港口的发展模式来看，单一的港口业务发展主体是市场主流。我们看好两家公司的整合前景。
我们预计08年底前公司将能完成对原油码头的收购，09年原油码头完全达产将增加公司75百万的净利润(每股0..045元)，因此我们小幅提高09年的每股盈利到0.926元，动态市盈率不到22倍，远低于行业和市场的平均水平。我们认为市场最近的超跌没有完全反映公司的基本面，更没有反映公司未来可能获得的土地收益，价值存在低估，我们重申公司的买入评级。
(国金证券)
白云机场：商业服务有望快速发展
白云机场与荷兰阿姆斯特丹史基浦机场集团签署2年的合作协议，为白云机场商业活动发展提供咨询服务，特别是零售、餐饮设施以及其它服务设施等非航空性业务的运作和管理。
荷兰阿姆斯特丹史基浦集团是欧洲第三大货运机场、第四大客运机场，是世界上经营得最好的机场之一，曾多次被评为世界或欧洲最佳机场。史基浦机场目前非航空类收入占总收入的75%，扣除房地产经营部分，非航类收入占总收入的50%以上，拥有丰富的非航业务运营经验。近年来，史基浦积极推行“中国战略”，加大对中国市场的开拓力度，希望成为中国机场的战略合作伙伴。
早在2007年3月，荷兰史基浦集团和广州白云国际机场曾经签署合作备忘录，由荷兰史基浦集团派遣三名专家与中方专家共同成立工作小组，研究并制定了白云国际机场新的“商业布局规划”。本次协议签署之后，广州白云国际机场将引进史基浦机场成功的商业经营模式，在荷兰史基浦集团的协助下执行该“商业布局规划”，调整白云机场的商业格局，加快开发机场的非航空服务。此次合作采取特殊的合作模式，即史基浦派出专家，与白云机场相关人员组成一支商业工作团队。此外，双方还将在合约期内共同制定并开展市场调查研究、扩建机场航站楼、提高旅客满意度以及引进高端零售和餐饮品牌等方面的计划。
目前，商业类收入在白云机场整体收入中约占30%，在国内机场中属于中等水平，通过借鉴史基浦在机场商业经营方面的先进理念，白云机场有望大幅度扩大商业经营范围，为旅客提供更多、更丰富的商业服务，而机场来自商业方面的收入也有望快速增长，预计在2010年达到50%，白云机场的收入格局将得到根本性的改变。
我们认为，双方经过1年的前期接触和合作后正式签署合作协议，意味着白云机场的商业格局和商业服务将正式开始布局和扩展，白云机场的非航空性业务有望得到快速发展。目前，白云机场年度客流量已经超过3000万人次，2008年2月份，旅客吞吐量同比增长速度达到25.2%，位居北、上海和广州三大枢纽类机场之首。客流量的快速增长和商业服务的拓展将形成良性的互助，并促进机场的收入结构的改善和盈利能力的提高。我们预计2007、2008、2009年，白云机场将分别实现每股收益0.38元、0.58元和0.84元，维持“增持”评级。
(民族证券)
升华拜克：深藏的明珠 重放光芒
我们于3月6日拜访了公司，接待我们一行的有公司总经理沈总、董秘徐总，在此之前，证代陈先生也会见了我们。
公司所在地为湖州德清下辖的钟管镇，我们从机场一路辗转而来，而上海的朋友开车而来方便许多。公司交通不甚方便，而且公司行事低调，这也是近几年内不为投资者关注的原因，我们就交流情况通报如下。
公司是草甘膦受益企业公司现有双甘膦产能12500吨。07年度草甘膦收入1.7亿元，双甘膦销售收入1.35亿元，目前草甘膦、双甘膦价格涨幅约1倍，预计该业务08年度带来每股约0.18元收入。
公司重要品种的低谷已经过去公司生产的阿维菌素、麦草畏、乙酰丙酮市场最低迷的时刻已经过去，毛利率开始回升，其中乙酰丙酮的涨价幅度较大，预计生产乙酰丙酮的公司扭亏(07年度亏损1千余万元)。
公司控股参股企业带来良好的收益公司旗下的升华锆谷已经是国内最大的锆业公司，公司参股的青岛易邦也已经是国内最大的禽流感疫苗生产商之一。
新品种蕴含很好的市场潜能公司新品种M-4已经获得新药证书，预计会有良好的市场表现，该品种将会今年或明年上市。公司兴建的5000吨甲基硫醇锡生产线，也将于今年开始逐步释放产能。
给予公司增持的投资评级公司07、08、09年度每股收益分别为0.29元、0.55元、0.56元，动态PE分别为50倍、26.36倍、25.79倍，相对低估，给予“增持”的投资评级。
(金元证券 )
江苏国泰：新能源概念为公司发展带来广阔空间
化工业务是公司未来利润增长的主要驱动力
目前盈利能力较强的化工业务占公司营业利润的比例已达到30%。在具有新能源概念锂电池电解液业务方面，07年产量为2490吨，已达到世界第二的水平，未来电动工具、电动自行车、电动汽车等产业的发展将带动锂电池电解液行业实现一个新的跨越，也为公司该业务的发展带来了广阔的想象空间，预计公司08、09年锂电解液产量可分别达到3100、3900吨。
在硅烷偶联剂方面，预计公司2000吨/年硅烷偶联剂项目09年中期建成，随后公司老厂区相应设备搬迁到新厂区，随着生产设备、工艺的改进及产能的扩大，公司硅烷偶联剂的毛利率水平将进一步得到提升。预计公司08、09年硅烷偶联剂产量分别为1800、2000吨。
外贸业务保持稳定
公司通过积极调整出口产品结构，加大毛利率比较高的服装、玩具的出口比例，扩大远洋贸易比例、采取有效的外汇避险措施(如与银行签订协议以锁定人民币汇率，出口业务从签订合同到出口收汇的周期控制在60天之内等)等方法，克服了人民币升值以及出口退税率调整的不利影响，保证了公司外贸收入的稳定，并实现了毛利率水平的不断提升，预计未来公司外贸业务将保持稳定态势。
盈利预测
预计公司08年的汇兑损益至少可达到2500万元，同时由于公司出售办公物业也可增加1500万左右的收入，预计公司08年每股收益可达到0.83元，以3月5日收盘价计算，08年动态市盈率仅23倍，而据统计，截至3月5日21家具有新能源概念的上市公司的加权平均市盈率达到了64.18倍。考虑到公司的控股子公司是我国锂离子电池电解液的龙头企业以及该行业未来广阔的发展前景，我们认为给予公司08年30倍的市盈率是比较合理的，目标价25元，给予买入评级。
风险提示
锂离子电池在电动汽车上的应用进展可能慢于预期。
(广发证券)
华发股份：调控年的高增长明星
由于珠海毗邻澳门，随着广珠城际轨道交通08年底的通车、港珠澳大桥融资计划近期的获批以及未来横琴岛的开发，珠海正吸引着大量的澳门人、香港人以及广东人来此置业；同时，受益于澳门经济的快速增长，珠海市07年GDP同比去年增长16.5%，为04年以来的最高增速。特殊的区位和快速增长的内需使得珠海房地产市场有着大量的需求，这也成为公司未来业绩高速增长的基础。
07年，公司各开发项目取得了良好的销售业绩，全年共结算面积
31.27万平方米，同比增长119.7％；结算收入21.22 亿元，同比增长154.74％。截至报告期末，公司拥有土地储备已经超过500万平米，足够未来五年的高速开发需要。公司08年Q1～Q3不推新盘，Q4才开始大量推出新盘进行销售。因此公司今年Q1～Q3可以摆脱由于国家宏观调控导致的房屋销售量下降的尴尬局面，只需按时将已销售项目竣工结转即可保证今年Q1～Q3的营业收入。
为避免同业竞争，华发集团有意将其拥有的分别位于珠海和北的三个优质地产项目注入上市公司，其中位于珠海市吉大的绿洋山庄盈利能力较强，预计销售均价可达25,000元/平米，预计项目销售收入约为25亿元，为上市公司带来的净利润将不低于8亿元，于2009～2010年实现收益。我们认为不排除集团地产项目将于年内注入上市公司的可能性，这将无疑增厚公司未来业绩。
公司于08年3月3日公告拟向全体股东10配3的配股计划已获证监会有条件通过，大股东承诺将全额现金参与，预计募集资金25～30亿元，按目前公司总股本计算，公司打折后的配股价应为13.16～15.79元才能达到募集资金额度。通过我们与上市公司的沟通，预计配股方案将很快实施。
公司大部分楼盘都进行了精装修，因此项目销售情况一直非常好；公司07年度预收账款余额为33.7亿元，超过年度营业收入值，08年公司将进一步增加预收账款30亿元左右，目前已有超过10亿元在途；而且公司每股经营性现金流较高，为未来的发展铺平了道路。基于对珠海房地产市场的良好预期，公司08年业绩高增长的事实，公司稳健的经营理念，公司配股计划的成功获批以及集团资产注入的明确预期，预计公司08、09年EPS将分别达到1元和1.49元，同时我们不排除公司08～09年业绩有进一步上升的可能性，给予公司“推荐”评级。
(日信证券)
宏润建设：基建业务高增长地产注入新动力
行业高景气还将持续上海市正处于新一轮的基础建设高峰期，随着上海城市化进程下城市基础建设需求的不断扩张和世博会相关工程的陆续启动，上海市基础建设投资的高速增长还将持续。
公司的轨道交通业务具有良好增长前景公司轨道交通业务的区域市场逐渐拓宽，随着长江三角洲的部分二线城市(杭州、苏州、无锡、宁波等)的轨道交通建设的全面展开，凭借公司在轨道交通建设方面的施工经验和知名度，有望在这些城市取得相关的工程订单。
技改国产设备抵扣企业所得税提升公司业绩根据公司2007年度业绩快报，2007年实现利润总额1.42亿元，净利润1.16亿元，通过我们对比企业所得税率和实际所得税率，公司2007年国产设备抵扣所得税税额约为2000万元，相当于每股0.12元。
地产业务整体上市，大幅增厚公司每股收益公司将以17.52元/股的价格向大股东宏润控股非公开发行3,377万股，购买上海宏润地产100%股权。上海宏润地产是大股东宏润控股的地产业务平台，定向增发完成以后，大股东地产开发业务将实现整体上市，大幅增厚公司每股收益。
估值和投资建议我们预计公司08、09年基建业务贡献每股收益为0.65元和0.80元，地产开发业务贡献每股收益0.65元和0.73元。基建业务按08年25X-30X市盈率进行估值，地产业务按08年15X市盈率进行估值，公司的合理估值区间为25.84元-29.07元，估值中轴在27.45元，给予公司“买入”投资评级，6个月目标价位27元。
风险提示房价波动风险和施工风险。
(华泰证券 )
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